Trong tuần này, Bitcoin hầu như chỉ dao động trong vùng $85.000 – $90.000. Hầu hết các chỉ báo chu kỳ đều chưa có nhiều biến động. Vậy nên trong bài phân tích on-chain tuần này, chúng ta sẽ đi sâu hơn xem tình hình xu hướng tích lũy và phân phối hiện tại đang ra sao và mỗi xu hướng đang được đóng góp bởi những thực thể nào.

Tóm tắt:

Thị trường phái sinh suy yếu: Open Interest giảm tạo đáy mới dù Trader tăng đòn bẩy; dòng tiền tiếp tục rời khỏi phái sinh, Funding Rates tăng làm gia tăng rủi ro điều chỉnh ngắn hạn để quét Long.
Áp lực bán on-chain vẫn mạnh, chủ yếu đến từ Holder dài hạn liên tục chốt lời trong các nhịp giá hồi. Bên cạnh đó, thợ đào cũng có thể là một thực thể đóng góp vào lực bán.
Hành vi các thực thể lớn không đồng nhất: Cá voi (Whale) phân phối, trong khi Cá voi lưng gù (humpback) và cá mập (shark) lại tích lũy, khiến thị trường rơi vào trạng thái sideways.
Xu hướng tích lũy cũng không yếu: Accumulation Trend Score ~0.948 cho thấy nhiều nhà đầu tư đang mua, nhưng điều này không đồng nghĩa thị trường đã tạo đáy.
Các mốc giá then chốt: Hỗ trợ cứng $84.000–$85.000; thủng vùng này có khả năng về ~$74.000. Muốn đảo chiều tăng, BTC cần tích lũy vững $85.000–$93.000 và phá kháng cự $94.000–$95.000.

Phân tích chi tiết

Thị trường phái sinh

Trước khi tìm hiểu xu hướng tích lũy, phân phối, chúng ta hãy cùng điểm qua tình hình thị trường phái sinh trước. Open Interest (khối lượng hợp đồng mở) có sự điều chỉnh thấp hơn và tạo một đáy mới, trong khi đó tỷ lệ đòn bẩy (Estimated Leverage Ratio) lại tăng nhẹ. Mặc dù các Trader đã tăng đòn bẩy lên nhưng vẫn không thể ngăn được sự sụt giảm của khối lượng hợp đồng mở. Điều này cho thấy, dòng tiền lại đang tiếp tục rời khỏi thị trường phái sinh.

Trong hoàn cảnh đó, Funding Rates bất ngờ lại có sự tăng lên cao hơn rõ rệt trong những ngày gần đây. Tình huống này không mấy tích cực. Funding Rates cao làm gia tăng rủi ro xuất hiện các nhịp giảm ngắn hạn để quét thanh lý lệnh Long. Nếu kịch bản này xảy ra, dòng tiền có thể tiếp tục suy yếu và tâm lý thị trường chịu thêm áp lực.

Xu hướng nạp BTC lên sàn gia tăng

Tuần vừa rồi, chúng ta chứng kiến xu hướng nạp BTC lên sàn mạnh hơn rõ rệt. Exchange Netflow liên tiếp có nhiều cột dương cao áp đảo so với cột âm. Điều này là hoàn toàn hợp lý trong hoàn cảnh áp lực bán đang mạnh như hiện tại (xem lại bài phân tích on-chain tuần trước tại đây để thấy rõ hơn). Câu hỏi đặt ra, ai là người đang bán?

Những Holder dài hạn trực chờ canh bán

Thực thể đóng góp vào áp lực bán đầu tiên không ai khác ngoài các holder dài hạn (Long Term Holder). Đây là những thực thể đã gom Bitcoin từ lâu và hầu hết đều đang có lời. Biểu đồ Spent Output Age Bands lọc theo các địa chỉ ví đã hold Bitcoin trên 6 tháng cho thấy hành vi chi tiêu (bán) của loại thực thể này. Ta thấy, trong suốt giai đoạn sideways từ giữa tháng 11 tới giờ, cứ mỗi khi giá Bitcoin tăng là hành động chi tiêu (bán) của các thực thể này lại xuất hiện.

Lưu ý: Cột chi tiêu cao ngày 21 tháng 11 bị gạch trong biểu đồ vì đây có khả năng là tín hiệu nhiễu. Vào ngày hôm đó, sàn Coinbase đã chuyển một lượng lớn BTC mà họ quản lý sang các địa chỉ ví mới vì lý do bảo mật. Nhiều nền tảng dữ liệu on-chain đã hiểu nhầm rằng đây là hành động giao dịch của nhà đầu tư.

Các thợ đào cũng có thể là người bán

Bitcoin đã có 3 lần điều chỉnh giảm độ khó đào liên tiếp gần đây – điều rất ít xảy ra trong vài năm trở lại đây. Việc độ khó đào giảm cho thấy hành động rút lui của các thợ đào. Có lẽ việc giá Bitcoin giảm mạnh từ đỉnh đã làm ảnh hưởng đến hoạt động một số thợ đào, buộc họ phải điều chỉnh quy mô hoạt động. Việc bán BTC dự trữ để trang trải chi phí cũng là điều khó tránh khỏi.

Nếu xem xét dữ liệu Lượng Bitcoin nạp/rút ròng khỏi ví của các thợ đào (Miner Netflow) ta cũng thấy xu hướng rút ra đang chiếm ưu thế. Đường trung bình động 30 ngày của chỉ số này liên tục duy trì ở dưới ngưỡng 0 trong 2 tháng gần đây.

Các thực thể lớn hành động không đồng nhất

Bảng dưới đây thể hiện phân bổ sở hữu Bitcoin theo quy mô thực thể. Nhìn vào cột thay đổi theo tháng (M change), ta thấy rằng trong khi cá voi lưng gù (Humpback) và cá mập (Shark) đang có xu hướng gia tăng lượng Bitcoin nắm giữ thì các thực thể cá voi (Whale) lại có xu hướng phân phối. Điều này cho thấy các thực thể lớn vốn đóng vai trò dẫn dắt thị trường đang có hành động không đồng nhất. Đây cũng là lý do chính dẫn đến thực trạng sideways của thị trường hiện tại.

Cũng từ bảng này, ta thấy rõ rằng, mặc dù xu hướng phân phối đang rất mạnh nhưng không có nghĩa là chúng ta không có xu hướng tích lũy. Thậm chí…

Xu hướng tích lũy không hề yếu

Hình bên dưới chụp lại từ biểu đồ chỉ báo Accumulation Trend Score (điểm xu hướng tích lũy). Đây là mức điểm được đánh giá bởi Glassnode – nền tảng cung cấp dữ liệu on-chain hàng đầu. Điểm càng gần với 1 (màu ngả sang tím đậm) cho thấy xu hướng tích lũy trên toàn mạng Bitcoin càng mạnh. Ngược lại, điểm càng gần 0 (màu càng thiên về vàng) thì tức là xu hướng tích lũy càng yếu (hoặc thiên về xu hướng phân phối).

Mức điểm lên tới 0.948 như hiện tại cho thấy xu hướng tích lũy đang rất mạnh. Tuy nhiên, một điểm mà chúng ta phải hiểu rất rõ, đó là xu hướng tích lũy mạnh không thể hiện rằng đây là đáy thị trường. Việc thị trường tạo đáy hay đỉnh sẽ được quyết định bởi cung cầu thực. Xu hướng tích lũy mạnh cho thấy nhiều nhà đầu tư đang mua Bitcoin ở mức giá này. Nhưng nếu như lực mua của họ vẫn yếu hơn lực bán thì chúng ta hoàn toàn có thể thấy đáy thấp hơn, thậm chí những người đã mua cũng có thể trở thành người bán trong tương lai.

Các mốc giá cần quan sát

Bài phân tích on-chain tuần trước đã chỉ ra vùng hỗ trợ mạnh của BTC tại $84.000 – $85.000 và trong thực tế tuần này, giá đã không dễ dàng đâm thủng vùng hỗ trợ đề cập và dẫn đến sự cạnh tranh cung cầu mạnh mẽ trong khoảng giá từ $85.000 – $90.000. Vùng $84.000 – $85.000 vẫn tiếp tục đóng vai trò là hỗ trợ cứng và tương tự như nhận định tuần trước, nếu BTC để thủng mốc giá này thì có khả năng sẽ phải kiểm tra lại vùng đáy cũ hồi tháng 4 ở 74.000 USD.

Theo chiều ngược lại, nếu BTC muốn tạo đáy và đảo sang chiều tăng thì trước tiên, cần làm dày phân bổ BTC được mua tại vùng giá $85.000 – $93.000 (vùng highlight vàng trong biểu đồ Bitcoin Realized Price Distribution). Và tiếp sau đó, phá vỡ kháng cự $94.000 – $95.000 một cách thuyết phục, duy trì trong vùng phân bổ BTC được mua lớn nhất $93.000 – $120.000 (biểu diễn ở biểu đồ Cost Basis Distribution Heatmap).

Kết luận

Bài phân tích on-chain này đi sâu hơn vào phân tích hành vi của các thực thể trên thị trường. Áp lực bán vẫn mạnh từ các nhà đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, xu hướng tích lũy vẫn tồn tại và không hề yếu. Xu hướng sideways hiện tại chủ yếu xuất phát từ sự không đồng nhất giữa hành động của các thực thể lớn. Trong khi cá voi (Whale) đang phân phối, cá voi lưng gù (humpback) và cá mập (shark) lại đang tích lũy.

Tương tự như bài phân tích on-chain tuần trước, vùng $84.000 – $85.000 vẫn là hỗ trợ quan trọng mà BTC cần giữ được. Nếu mất vùng giá này, BTC thậm chí có nguy cơ phải kiểm tra lại đáy cũ 74.000 USD hồi tháng 4. Ngược lại, nếu muốn bứt phá tăng, BTC cần tích lũy thêm ở khu vực $85.000 – $93.000 và phá vỡ thuyết phục lên trên $95.000.

Để tìm hiểu rõ hơn về vị trí hiện tại của Bitcoin trong bức tranh chu kỳ, các bạn có thể đọc thêm bài phân tích on-chain đầu tháng tại đây.

CryptoVN 101 được xây dựng với mục đích chia sẻ kiến thức, thông tin và quan điểm cá nhân về thị trường đầu tư crypto. Mọi nội dung mà CryptoVN 101 đăng bao gồm nhưng không giới hạn: phân tích, đánh giá dự án, xu hướng thị trường, … không được xem là lời khuyên đầu tư, tài chính, pháp lý hay thuế. Đồng thời cũng không quảng cáo – tiếp thị bất cứ dự án nào.

Phân tích on-chain Bitcoin ngày 19/12/2025